經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡群 12月10日，中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員王國(guó)剛向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)表示，實(shí)體企業(yè)作為財(cái)富和價(jià)值創(chuàng)造的核心主體，其邊際資產(chǎn)利潤(rùn)率的高低直接影響到投資規(guī)模和市場(chǎng)利率水平。

王國(guó)剛表示，當(dāng)實(shí)體企業(yè)的邊際資產(chǎn)利潤(rùn)率較高時(shí)，表明企業(yè)具備進(jìn)一步擴(kuò)大投資和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的能力，這將增加對(duì)信貸資金及其他資金的需求，進(jìn)而推動(dòng)市場(chǎng)利率上升。相反，如果實(shí)體企業(yè)的邊際資產(chǎn)利潤(rùn)率較低，企業(yè)可能會(huì)選擇縮減投資規(guī)模，減少對(duì)信貸資金及其他資金的需求，從而導(dǎo)致市場(chǎng)利率下降。在邊際資產(chǎn)利潤(rùn)率為負(fù)的當(dāng)下，實(shí)體企業(yè)缺乏加大投資以擴(kuò)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的積極性。因此，激活企業(yè)的投資需求，關(guān)鍵在于提高企業(yè)的邊際資產(chǎn)利潤(rùn)率，也可理解為提高投資效益。

12月9日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議提出，要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。

王國(guó)剛結(jié)合近年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析指出，2022年以來(lái)，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，中國(guó)人民銀行多次降準(zhǔn)降息，以增加經(jīng)濟(jì)金融體系的流動(dòng)性，進(jìn)而促進(jìn)消費(fèi)需求和投資需求的擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，住戶(hù)存款余額從2021年底的103.31萬(wàn)億元增加至2024年10月底的149.20萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了44.43%，表明城鄉(xiāng)居民擁有更多的資金可用于消費(fèi)。

然而，居民并沒(méi)有將這些資金用于消費(fèi)，而是更多地選擇存入銀行定期存款。具體來(lái)看，2021年末，住戶(hù)存款中的定期存款占比為66.35%，而2024年10末該比例上升至72.35%。

非金融企業(yè)也出現(xiàn)類(lèi)似情況。2021年末，非金融企業(yè)新增存款中的定期存款占比為62.51%，2024年10月末該比例進(jìn)一步升至73.62%。2024年前10個(gè)月，盡管非金融企業(yè)存款余額減少了3.99萬(wàn)億元，但其中定期存款卻增加了1.94萬(wàn)億元。

王國(guó)剛表示，這些數(shù)據(jù)表明，盡管市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，但居民和企業(yè)的消費(fèi)及投資意愿依舊低迷。大量資金被投入銀行定期存款中，這一現(xiàn)象反映出他們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)持有謹(jǐn)慎的態(tài)度。實(shí)體企業(yè)定期存款的顯著增長(zhǎng)主要是由于邊際資產(chǎn)利潤(rùn)率的持續(xù)下滑。具體來(lái)看，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)在2022年和2023年的邊際資產(chǎn)利潤(rùn)率分別降至-6.49%和-10.19%。同期，非金融上市公司的邊際資產(chǎn)利潤(rùn)率也表現(xiàn)出下降趨勢(shì)，分別為1.95%和-0.76%。

王國(guó)剛表示，需要注意的是，由于上市公司總資產(chǎn)和利潤(rùn)總額中包含了當(dāng)年新上市的公司，而這些公司往往具有較高的利潤(rùn)水平，因此剔除這些新上市公司的影響后，現(xiàn)有上市公司的邊際資產(chǎn)利潤(rùn)率大體呈現(xiàn)負(fù)值。進(jìn)入2024年后，這一狀況并未得到根本性改善。

王國(guó)剛表示，在邊際資產(chǎn)利潤(rùn)率為負(fù)的情況下，實(shí)體企業(yè)缺乏增加投資以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的積極性。因此，將閑置資金以定期存款的形式存入商業(yè)銀行，成為實(shí)體企業(yè)的理性選擇，這樣做既能夠確保本金安全，又能獲得高于投資利潤(rùn)的收益。實(shí)體企業(yè)邊際資產(chǎn)利潤(rùn)率的下降，不可避免地削弱了股票、基金、理財(cái)產(chǎn)品等金融產(chǎn)品的收益率水平。在這種情況下，城鄉(xiāng)居民從金融產(chǎn)品交易中撤回資金，轉(zhuǎn)而選擇更為穩(wěn)妥的定期存款，也是一種明智的財(cái)務(wù)決策。

如何破解這一難題？王國(guó)剛表示，要充分發(fā)揮利率調(diào)整對(duì)可交易資金供給的影響力，關(guān)鍵在于提高實(shí)體企業(yè)的邊際資產(chǎn)利潤(rùn)率。12月9日的會(huì)議已明確提出提高投資效益，以及要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系等。

王國(guó)剛表示，提質(zhì)增效是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求和邏輯結(jié)果。中國(guó)已經(jīng)走過(guò)了后發(fā)優(yōu)勢(shì)階段，關(guān)鍵性核心技術(shù)和國(guó)際一流的高新技術(shù)是求不來(lái)的、買(mǎi)不來(lái)的、要不來(lái)的。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中遇到的種種難點(diǎn)，實(shí)際上是后發(fā)劣勢(shì)陣痛的集中體現(xiàn)。

王國(guó)剛表示，要破解這些難題，必須加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，提高產(chǎn)品和財(cái)富的現(xiàn)代科技含量，從而提升實(shí)體企業(yè)的邊際資產(chǎn)利潤(rùn)率。在助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的過(guò)程中，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)通過(guò)應(yīng)對(duì)實(shí)體企業(yè)技術(shù)落后所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，將利率政策的調(diào)整立足于實(shí)體企業(yè)邊際資產(chǎn)利潤(rùn)率的增長(zhǎng)之上。這種做法不僅促進(jìn)了實(shí)體企業(yè)的健康成長(zhǎng)，同時(shí)也為商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在信貸、金融投資等方面的業(yè)務(wù)活動(dòng)帶來(lái)了長(zhǎng)期的穩(wěn)健性和發(fā)展?jié)摿Α?/p>