近期，全球資金流向出現(xiàn)巨大變化：一方面，美股遭遇創(chuàng)紀錄減持；另一方面，歐洲和中國股市受到機構投資者的青睞。

數(shù)據(jù)顯示，3月機構投資者正以有史以來最快的速度從美國股市撤資。與此同時，機構投資者對歐元區(qū)股票的配置比例達到3年多以來的最高水平。根據(jù)美銀證券近日發(fā)布的亞洲基金經理調查報告，從資產配置偏好來看，中國市場躍升至亞洲第二，50%的機構投資者開始建倉中國資產。

機構的美股持倉從凈超配降至凈低配

多重因素擾動之下，近期美股劇烈波動。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日，美股三大指數(shù)今年以來悉數(shù)下跌，其中納斯達克指數(shù)下跌7.9%，在全球重要市場指數(shù)中排名墊底。

機構投資者配置美股的倉位在3月發(fā)生有記錄以來最大規(guī)模降幅。美國銀行的調查顯示，3月7日至3月13日全球基金經理將美股持倉規(guī)模大減40個百分點，從2月的凈超配17%降至3月的凈低配23%，削減比例為有史以來最高。該調查涵蓋了171名基金經理，他們共管理著4260億美元的資產。機構投資者對美國科技股的態(tài)度也有些悲觀，凈低配水平達到12%。

美國個人投資者協(xié)會的調查也顯示，對美國股市持樂觀態(tài)度的投資者比例降至2022年9月以來的最低水平。

對此，鵬華基金國際業(yè)務部基金經理李悅分析，當前美股科技巨頭股價劇烈調整反映了市場對其高估值和盈利增長的擔憂。一方面，美國經濟數(shù)據(jù)邊際走弱，增加了市場對美國經濟增速下行的擔憂；另一方面，DeepSeek以及眾多高性價比模型的出現(xiàn)，使得算力優(yōu)勢帶給美國科技股的整體溢價受到壓制，近期微軟削減數(shù)據(jù)中心也加劇了市場對美國AI資本開支持續(xù)性的擔憂，均給美股帶來了下行壓力。

中金公司也在研報中表示，DeepSeek沖擊了過去兩年美國的“AI敘事”，需要時間來消化之前美國AI科技公司過于樂觀的盈利預期。此外，自ChatGPT誕生以來，外資是美股凈買入的絕對主力，累計占比70.2%。這背后體現(xiàn)的是全球化時期外資對美元資產安全性和成長性的信任，而這一信任的基礎正隨著美國的全球收縮戰(zhàn)略而出現(xiàn)裂痕，全球資金很可能將在美國和非美市場之間進行再平衡。

歐洲股市逆襲

此消彼長之下，歐洲股市成為資金“出逃”美股的受益者之一。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日，德國DAX和法國CAC40指數(shù)今年以來分別上漲14.98%、8.97%，在全球重要市場指數(shù)中排名居前。

美國銀行的這份調查報告顯示，機構投資者減持美股的同時，對歐元區(qū)股票的配置比例躍升27個百分點，達到2021年7月以來的最高水平，這也是自1999年美國銀行開始記錄以來，資金從美國涌向歐洲的最急劇轉變。此外，道富的股票市場倉位數(shù)據(jù)顯示，目前投資者對歐洲銀行股的持股量高于對美國科技股的持股量。

安本首席經濟學家保羅·迪格爾（Paul Diggle）認為，全球資金正在從美股向歐洲和中國股市轉移，這兩個市場此前不被看好，存在結構性增長逆風，但現(xiàn)在估值具有吸引力，且出現(xiàn)了積極的政策催化劑。

“歐洲股市存在機遇，特別是德國，正出現(xiàn)積極的財政政策催化劑——增加國防和基礎設施支出。此外，德國政府最近的憲法改革允許其擴大財政支出。預計這些變化都將對歐洲經濟產生積極影響，并提升歐洲股市的評級。”保羅·迪格爾稱。

談及近期歐洲股市走強的原因，景順首席全球市場策略師克里斯蒂娜·霍珀（Kristina Hooper）認為有四個關鍵的驅動因素：第一，歐元區(qū)未來的貨幣政策將比美國的貨幣政策更加寬松；第二，花旗經濟意外指數(shù)顯示歐元區(qū)為正值，這意味著歐元區(qū)實際經濟情況好于普遍預期，而美國的經濟意外指數(shù)為負值，表明其不及預期；第三，盡管歐元區(qū)盈利勢頭為負，但盈利狀況在持續(xù)改善，而美國企業(yè)的盈利勢頭并未出現(xiàn)改善跡象；第四，歐元區(qū)的估值相對較低，而美國的估值非常高，基本上是完美定價或接近完美定價。

中金在研報中預計，過去長期流入美元資產的歐洲資金有望回流歐洲，這將對美歐資產產生深遠影響。

DeepSeek問世引資金追逐中國資產

美股遭遇大幅拋售之際，機構投資者對中國資產的興趣顯著提升。3月18日，美銀證券發(fā)布了一份面向亞洲基金經理的調查報告，共有205名、資產管理規(guī)?？傆嬤_4770億美元的成員參與了此次調查。

調查顯示，從資產配置偏好來看，中國市場一舉躍升至亞洲第二的位置。其中，AI、芯片和互聯(lián)網依然是亞洲機構投資者壓倒性看好的中國投資主題。在判斷經濟企穩(wěn)和政策寬松的信號已經足夠明確的基礎上，50%的機構投資者已經開始建倉中國資產，較2月調查時的32%顯著躍升；另外還有19%的投資者正在等待更加清晰的經濟信號。

景順中國內地及香港地區(qū)首席投資總監(jiān)馬磊認為，隨著中國聚焦于促進消費，人工智能及科技帶來新的增長動力，對中國股票的重新評級可能會繼續(xù)，這可能為投資者提供增加中國股票敞口的機會。

“海外資金在亞太市場的配置開始再平衡，我們看到的更多是估值的修復?！蹦Ω康だ鸱Q。

在摩根士丹利基金看來，市場風格會延續(xù)均衡基調，且有可能呈現(xiàn)快速輪動的格局，較難像2月那樣聚焦于科技成長股。因此，自下而上尋找優(yōu)質個股是更好的策略。從行業(yè)角度來看，受益于國內消費刺激政策的汽車、家電、消費電子等，以及醫(yī)藥、新能源、有色、軍工等具備較高的性價比。