經濟觀察報 記者 鄭淯心 4月10日晚，安踏體育（2020.HK）宣布以2.9億美元收購德國戶外品牌Jack Wolfskin（狼爪）100%股權后，多家券商上調了對安踏體育的目標價。

中信里昂給予安踏體育“跑贏大市”評級，目標價114港元，并將其列為首選內地消費股之一；第一上海證券將目標價上調至113.28港元；摩根士丹利維持“增持”評級及117港元目標價。

摩根士丹利指出，安踏體育此次收購狼爪的交易預計將于2025年第二季度末或第三季度初完成。根據(jù)預測，狼爪2025財年銷售額為3.25億歐元，經調整凈利潤為1200萬歐元。該交易對安踏的業(yè)績貢獻將取決于完成時間，且預計會產生一次性費用。??

狼爪成立于1981年，總部位于德國伊德斯坦因，產品線覆蓋徒步、騎行、滑雪及露營等戶外場景，在歐美市場享有較高知名度。該品牌的核心競爭力在于自主研發(fā)的Texapore材料，這種材料應用于沖鋒衣等產品，具有優(yōu)異的防水透氣性能。

近20年，該品牌多次易主：2006年被私募基金Quadriga和Barclays以9000萬歐元收購；2011年黑石集團以約7億歐元接手。因業(yè)績未達預期，2018年該品牌被美國公司Callaway Golf（現(xiàn)名Topgolf Callaway Brands）以4.76億美元收購。

被Callaway Golf收購后，狼爪進入長期調整期，高層頻繁變動：2019年更換了首席財務官（CFO）和首席運營官（CEO）；2020年品牌CFO和CEO再次換人。新上任的CEO Richard Collier推動品牌革新，更新品牌主張為“We?Live to Discover”，并加強數(shù)字化與鞋類產品開發(fā)。

一位業(yè)內人士表示，相比上次收購價，安踏的收購價格較為合理。不過，狼爪在國內市場地位有所下滑。與此同時，國內品牌紛紛發(fā)力戶外市場，如探路者、凱樂石、伯希和等品牌也都自主研發(fā)了防風透氣面料，設計更加時尚，且符合本土消費者的喜好。

據(jù)安踏公布的數(shù)據(jù)，截至2025年1月，狼爪在全球擁有495家專賣店（歐洲226家、亞洲269家）及超過4000個零售點。狼爪于2007年通過上海聯(lián)亞集團代理進入中國市場，2015年收回代理權自主經營后，因戶外市場整體下滑等因素導致業(yè)績走低。在2022年國際團隊動蕩期間，Matthew Jung（鐘馬飛）出任中國區(qū)總經理，組建全新團隊推動產品、營銷與渠道改革，財報稱其“表現(xiàn)強勁”，并于2024年初升任品牌CEO。

此次收購是安踏多品牌、全球化戰(zhàn)略的延續(xù)。安踏方面稱，收購后將整合雙方在供應鏈、產品研發(fā)和零售運營方面的優(yōu)勢，具體方案將在交易完成后制定。狼爪將完善其戶外產品線從高端到大眾市場的布局，并借助其材料科技與德國工程設計團隊提升競爭力。此外，狼爪在歐洲（尤其是德國）的市場影響力，將成為安踏全球化戰(zhàn)略的重要支點。

2009年，安踏收購FILA（斐樂）大中華區(qū)經營權，2016年與迪桑特成立大中華區(qū)合資公司，2017年控股可隆體育大中華區(qū)業(yè)務，2019年收購亞瑪芬體育（含始祖鳥、薩洛蒙等品牌），2023年收購女性運動品牌MAIA ACTIVE。

目前，亞瑪芬已實現(xiàn)盈利。2024年，安踏集團營收同比增長13.6%至708.26億元，亞瑪芬收入同比增長17.8%，合計營收達1085.78億元。

上述業(yè)內人士說，安踏收購后的運營能力已得到市場驗證，能夠持續(xù)通過收購擴大版圖。目前，安踏旗下已有迪桑特、可隆等戶外品牌，如何保證品牌間的差異化運營是關鍵。