受美國對等關稅政策持續(xù)擾動，港股市場上周呈現(xiàn)明顯震蕩格局。截至上周四收盤，恒生指數(shù)累計上漲2.30%，報收21395.14點；科技指數(shù)累計下跌0.27%，報收4887.37點。

注：恒生指數(shù)的上周表現(xiàn)

正如開頭所提及的港股市場受關稅政策影響。美國于近期對貿(mào)易伙伴施加所謂“對等關稅”，并不斷調(diào)整稅率。

與此同時，內(nèi)資和外資也在一定程度上受到這一政策影響。根據(jù)廣發(fā)證券的數(shù)據(jù)，上周南向資金凈流入日均54.7億人民幣、總計218.7億，環(huán)比前一周下行。

在外資方面，截至上周三EPFR統(tǒng)計數(shù)據(jù)，外資凈流出境外中資股26.3億美元(vs前一周凈流出3.2億美元)，其中主動型外資流出3.7億美元規(guī)模有所縮窄，被動型外資由前一周凈流入3.7億美元轉為凈流出22.6億美元。外資流出規(guī)模擴大或因“對等關稅”下的避險情緒。

空頭方面，過去一周恒指周平均沽空交易占比約12.6%維持中性水位，環(huán)比下行2.5百分點。產(chǎn)業(yè)資本方面，上周港股回購約20億港元，較前值56億港元有所回落。

機構稱中概股后市風險可控

近期市場關注中概股ADR是否會在美退市并回流港股。根據(jù)廣發(fā)證券在2025年4月17日發(fā)布的報告《中概股回流的趨勢與機遇》中所分析的，以市值十億美元以上的在美中概股為樣本，76%市值已實現(xiàn)港美兩地上市，75%(數(shù)量占比)的公司滿足回港上市條件，ADR在美若退市直接影響相對可控。

此外，ADR若以“介紹上市”渠道回流港股則無需在港新募資，因此回港上市帶來的流動性沖擊同樣可控。短期視角下，已實現(xiàn)兩地上市或符合兩地上市標準的中概股受風險偏好擾動或有限，未來需關注特朗普后續(xù)行動、國內(nèi)監(jiān)管層是否會就ADR回港上市的標準及流程提供便利等。

港股在全球市場中或仍具相對收益

對等關稅擾動發(fā)生后，廣發(fā)證券堅定看好港股相對收益表現(xiàn)，原因是：產(chǎn)業(yè)上，市場中業(yè)績與關稅敏感性較高的出口鏈及中游制造企業(yè)市值占比較低；科技企業(yè)盈利表現(xiàn)或將持續(xù)支持港股行情演繹；外部擾動下，市場或對內(nèi)需政策存在較大預期。

操作上，建議配置：海外不確定性升高下具備政策逆周期調(diào)節(jié)預期、同時假期臨近下存在事件性交易機會的港股服務類消費方向；進口替代邏輯下的港股創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械以及今年以來盈利預期抬升明顯的港股硬科技方向，如半導體及AI鏈；南向持倉占比高、受外資變動影響小、盈利預期穩(wěn)定的紅利方向，仍可作為底倉配置。