一切并非突如其來。

過去數(shù)年積聚的地緣緊張、貿(mào)易政策反復(fù)、財政可持續(xù)性質(zhì)疑，正在以一種前所未有的方式交織影響著全球經(jīng)濟(jì)秩序。如今，當(dāng)“再平衡”取代“增長優(yōu)先”，當(dāng)“錨資產(chǎn)”頻頻動搖，世界面臨的不只是一次宏觀政策的再定位，更是一場制度層面的重估。

國際貨幣基金組織（IMF）總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃在2025年春季年會上的演講，將這場信任危機(jī)推向了全球視野的中心。

4月17日，在2025年春季IMF華盛頓年會上，格奧爾基耶娃提出了一個極具畫面感的隱喻——“一個正在沸騰的鍋”，用以形象地描繪當(dāng)前全球貿(mào)易體系所面臨的深層困局。

她說：“我們看到的，是信任的流失——對多邊體系的信任，對國家之間協(xié)作能力的信任?！?/p>

她指出，全球經(jīng)濟(jì)所遭遇的不僅是貿(mào)易摩擦本身，而是制度層面的“信任斷裂”正迅速升溫，逼近臨界點。這口“鍋”所承載的，是多邊貿(mào)易體系多年積累的結(jié)構(gòu)性張力，也是國際合作機(jī)制正在面臨的系統(tǒng)性考驗。

信任瓦解??敘事逆轉(zhuǎn)

正如格奧爾基耶娃在春季年會講話中所表達(dá)的觀點，當(dāng)前信任危機(jī)成因可概括為三重維度：

其一，制度信任的瓦解。多邊貿(mào)易體系未能為各國提供公平、對等的發(fā)展“賽道”，特別是在發(fā)展中國家和中低收入群體中，失業(yè)、低薪、通脹等壓力日益被歸因于“全球化失靈”。由此導(dǎo)致的，是對國際規(guī)則公正性與合作可持續(xù)性的廣泛質(zhì)疑，破壞了全球制度運行的信心基礎(chǔ)。

其二，規(guī)則變異與敘事逆轉(zhuǎn)。原本承載著激勵與秩序的貿(mào)易規(guī)則，正遭遇信任滑坡?！罢l遵守規(guī)則誰吃虧”的敘事在多個國家內(nèi)部迅速蔓延，加之關(guān)稅與非關(guān)稅壁壘接連升級，正持續(xù)侵蝕國家間基于信任的合作意愿。信任機(jī)制正在從全球經(jīng)濟(jì)秩序的內(nèi)核，被推向邊緣。

其三，戰(zhàn)略邏輯的重構(gòu)。供應(yīng)鏈與產(chǎn)業(yè)布局的全球化路徑正在被“國家安全優(yōu)先”的邏輯改寫。在這一邏輯下，“價格”不再是生產(chǎn)布局的決定性因素，“產(chǎn)地”與“可控性”成為主導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)。制造業(yè)再次被推向政策主導(dǎo)位置，而服務(wù)業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等原本處于上升通道的領(lǐng)域則逐步被邊緣化。全球經(jīng)濟(jì)從“效率優(yōu)先”模式，悄然轉(zhuǎn)入“安全優(yōu)先”的新時代。

格奧爾基耶娃反復(fù)強(qiáng)調(diào)，這場信任危機(jī)不僅是表層的經(jīng)濟(jì)對抗，而是制度深處的斷裂正在顯影。它既解釋了為何全球政策出現(xiàn)“失速”，也揭示了市場為何“失錨”于傳統(tǒng)穩(wěn)定器之外。

她呼吁各國政策制定者必須意識到：當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)焦灼感，已非短期流動性緊縮所能緩解，而是制度失衡所導(dǎo)致的長期不確定性。重建信任，不應(yīng)止步于短期規(guī)則修補，更應(yīng)回到制度協(xié)作的根基之上，重啟面向未來的信任架構(gòu)。

全球經(jīng)濟(jì)正在從“效率優(yōu)先”走向“安全優(yōu)先”，制度協(xié)調(diào)力成為全球治理中最稀缺的資源之一。

現(xiàn)實代價浮現(xiàn)：不確定性本身即是成本

在“制度失衡”與“信任危機(jī)”的背景下，格奧爾基耶娃將目光投向更為具體的后果：那些看似抽象的制度問題，正在轉(zhuǎn)化為全球經(jīng)濟(jì)的真實代價。

她指出，如今的不確定性，已經(jīng)從風(fēng)險預(yù)期演化為經(jīng)濟(jì)運行的實際成本?！斑@些成本并非虛構(gòu)的心理賬本，而是正以投資中斷、效率流失、市場動蕩等形式具體呈現(xiàn)?！?/p>

格奧爾基耶娃從三個關(guān)鍵維度系統(tǒng)解析了“信任成本”如何在全球經(jīng)濟(jì)體內(nèi)發(fā)酵與擴(kuò)散。

首先，不確定性本身就是成本。她強(qiáng)調(diào)，當(dāng)企業(yè)不再相信未來確定性時，就不會啟動擴(kuò)張、創(chuàng)新或配置資源。全球范圍內(nèi)，投資被推遲、供應(yīng)鏈被擾亂、運輸港口排隊而非流暢周轉(zhuǎn)，資金被迫“留在賬上”而非進(jìn)入生產(chǎn)前線。企業(yè)集體進(jìn)入“防御姿態(tài)”——儲蓄代替支出、收縮代替增長，這一切正讓全球資源配置效率系統(tǒng)性下降。

在她看來，“等一等”已成為企業(yè)決策的主流邏輯，而這種觀望成本，最終由全球消費者、工人與投資者共同承擔(dān)。

其次，關(guān)稅是“先打自己”的稅。格奧爾基耶娃將關(guān)稅定義為“自損型稅負(fù)”：雖然政策初衷是保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)，但在高度全球化的價值鏈中，進(jìn)口成本上升會立即傳導(dǎo)至國內(nèi)企業(yè)利潤、投資與消費者負(fù)擔(dān)上。特別是對于依賴外部零部件與中間品的制造體系而言，高關(guān)稅反而壓縮了國內(nèi)產(chǎn)能的盈利空間，損害了產(chǎn)業(yè)鏈完整性。

她警告，當(dāng)前關(guān)稅的溢出效應(yīng)正在顯著增強(qiáng)，不僅削弱出口國，也沖擊本土供應(yīng)端，是一種“以保護(hù)之名，對效率開刀”的非理性政策選擇。

最后是保護(hù)主義壓制生產(chǎn)率增長。尤其對于小型開放型經(jīng)濟(jì)體而言，保護(hù)主義正在改變它們原本依賴開放競爭實現(xiàn)“效率躍升”的路徑。面對政策不確定性與競爭規(guī)則退化，許多經(jīng)濟(jì)體正在從“創(chuàng)新驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“尋租內(nèi)卷”。企業(yè)更傾向于獲取準(zhǔn)入與補貼資源，而非提升自身能力，長期則造成競爭力流失與結(jié)構(gòu)性困境。

格奧爾基耶娃特別指出，這一趨勢對于新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體而言尤為危險：他們既依賴全球市場擴(kuò)大規(guī)模，又更易成為貿(mào)易政策摩擦中的“系統(tǒng)性受害者”。

“貿(mào)易如水，設(shè)限即改道。表面看似自保，實則讓全球付出代價?！彼f。

格奧爾基耶娃表示，這種制度信任的萎縮，已經(jīng)開始表現(xiàn)為全球宏觀指標(biāo)的變化。據(jù)IMF最新評估報告，在未來發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中，全球增長預(yù)期將被下調(diào)，而部分地區(qū)通脹預(yù)測將被上調(diào)——這不是傳統(tǒng)供需錯配所致，而是“不確定性”本身正在對金融市場、企業(yè)行為與家庭支出構(gòu)成實質(zhì)性系統(tǒng)壓力。

IMF已首次明確預(yù)警：若全球制度不確定性繼續(xù)高位運行，全球金融系統(tǒng)將面臨結(jié)構(gòu)性震蕩的“新常態(tài)”風(fēng)險。

中美歐：財政與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成關(guān)鍵變量

“美國國債收益率曲線出現(xiàn)了‘微笑’，但這并不是人們希望看到的那種微笑?！备駣W爾基耶娃笑言。

這一諷刺意味十足的比喻，精準(zhǔn)刻畫了當(dāng)前金融市場對中長期不確定性的扭曲預(yù)期——當(dāng)短期政策工具鈍化、長期財政路徑懸而未決，市場釋放出的“微笑曲線”不再是增長的象征，而是一種制度信任裂解的象征性圖像。

在這場制度信任的全球重構(gòu)中，格奧爾基耶娃將目光聚焦于三大關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)體：中國、美國與歐盟。她指出，這三者既是全球經(jīng)濟(jì)增長的主引擎，也是當(dāng)前信任危機(jī)中影響最大的制度樣本。

她強(qiáng)調(diào)，全球信任的重建，不可能脫離這三大經(jīng)濟(jì)體的主動修復(fù)，而它們各自的財政態(tài)度與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型意愿，將直接決定全球制度重啟的速度與方向。

對于中國而言，格奧爾基耶娃建議應(yīng)在三方面著力構(gòu)建新型增長信任基礎(chǔ)。

首先是強(qiáng)化社會保障體系。格奧爾基耶娃指出，過高的預(yù)防性儲蓄率正在抑制中國居民消費。通過擴(kuò)大社保覆蓋與教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等民生支出，可以釋放中長期消費潛力，為經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)夯實基礎(chǔ)。

其次是減少行政干預(yù)，釋放民間投資活力。她呼吁進(jìn)一步推進(jìn)市場化改革，降低產(chǎn)業(yè)政策對資源配置的主導(dǎo)性，讓民營部門恢復(fù)預(yù)期、增強(qiáng)信心。

最后是財政支持穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)就業(yè)，并提升服務(wù)業(yè)比重。通過財政手段對房地產(chǎn)鏈條提供托底支持，并逐步推動服務(wù)業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）與就業(yè)結(jié)構(gòu)中的占比上升，構(gòu)建更加均衡的增長模式。

格奧爾基耶娃強(qiáng)調(diào)：“中國正在從‘投資—制造’轉(zhuǎn)向‘消費—服務(wù)’增長模型的關(guān)鍵窗口，改革節(jié)奏將決定信任的上限。”

對于歐洲，格奧爾基耶娃坦言，歐元區(qū)當(dāng)前的制度瓶頸已難以靠利率工具獨自解決。她呼吁歐洲需要“雙輪驅(qū)動”：一方面強(qiáng)化制度整合，另一方面推動公共投資與需求側(cè)修復(fù)。

同時，推動銀行聯(lián)盟與資本市場聯(lián)盟建設(shè)，增強(qiáng)歐盟內(nèi)部跨境金融協(xié)作與風(fēng)險共擔(dān)機(jī)制，避免市場碎片化。此外，應(yīng)放寬服務(wù)業(yè)內(nèi)部市場壁壘，以統(tǒng)一制度框架提升整體資源配置效率。

格奧爾基耶娃指出：“如果歐洲想要成為制度可信的全球力量，其一體化進(jìn)程不能止于規(guī)則‘協(xié)調(diào)’，而應(yīng)進(jìn)入制度‘重構(gòu)’?！?/p>

對于美國，格奧爾基耶娃在講話中罕見地將“美國財政路徑”明確列為全球系統(tǒng)性風(fēng)險源之一。她指出，美國當(dāng)前的債務(wù)結(jié)構(gòu)正在侵蝕全球金融系統(tǒng)的安全錨。

美國聯(lián)邦政府債務(wù)已突破GDP的140%，美國國會長期缺乏可持續(xù)的財政紀(jì)律機(jī)制，減稅與擴(kuò)張性開支并行，會加劇赤字結(jié)構(gòu)性失控。

她認(rèn)為，美元信用錨定的不僅是美聯(lián)儲的貨幣政策，更是美國財政的償付能力。如果缺乏結(jié)構(gòu)性調(diào)整，未來十年美國債務(wù)可能進(jìn)一步失控，引發(fā)美元貶值、債券收益率暴漲，從而激發(fā)全球資本重定價。

對新興市場而言，美國赤字融資會形成“流動性虹吸效應(yīng)”，推高融資成本，壓縮本國發(fā)展空間。

她警告說：“全球已經(jīng)不再將美國財政視為其‘內(nèi)部問題’，而是一個與全球資本穩(wěn)定強(qiáng)相關(guān)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。”

IMF此次罕見地將“美國財政問題”列入全球系統(tǒng)性風(fēng)險核心清單，標(biāo)志著國際貨幣體系對美債可持續(xù)性的信任，正在經(jīng)歷根本性重估。

“再平衡”是格奧爾基耶娃此番講話中的另一關(guān)鍵詞。她多次強(qiáng)調(diào)，全球經(jīng)濟(jì)不僅需要在增長動力上進(jìn)行重塑，更重要的是在政策工具、財政路徑與治理結(jié)構(gòu)上，實現(xiàn)跨國之間、體制之間的結(jié)構(gòu)性再錨定。這不僅是經(jīng)濟(jì)策略，更是制度更新的召喚。

在政策建議中，她提出的所有改革邏輯，最終都指向一個目標(biāo)：建立一個更均衡、更韌性的全球經(jīng)濟(jì)秩序。

重估信任

“真正的機(jī)會，不在保住舊秩序，而在創(chuàng)造新秩序。”這是格奧爾基耶娃發(fā)言中的一句話，也是整場發(fā)言的思想落點。

她沒有給出簡單的答案，而是以“秩序與信任”為坐標(biāo)，提出一個更復(fù)雜的問題：當(dāng)舊有規(guī)則不再穩(wěn)固，全球應(yīng)如何共同確立新的制度錨？

在格奧爾基耶娃看來，當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)，不再是利率調(diào)節(jié)與短期刺激可以解決的問題。各國央行面對的不僅是通脹或就業(yè)的目標(biāo)權(quán)衡，更是信用結(jié)構(gòu)、財政彈性與制度韌性的多重博弈。在傳統(tǒng)工具箱逐步耗盡的背景下，“央行的試煉”實則是一場全系統(tǒng)的“治理能力考試”。

她反復(fù)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前的避風(fēng)港不再是某類資產(chǎn)，而是制度本身的可信度。過去，黃金、美元、美債曾被視作終極安全錨，但今天，當(dāng)這些資產(chǎn)背后的制度開始動搖，真正的安全將來自哪國的政策更具一致性、市場更具預(yù)期穩(wěn)定性、治理更具協(xié)調(diào)邏輯。

不僅如此，格奧爾基耶娃還提醒全球政策制定者警惕“制度錯配”的外溢效應(yīng)：一國的財政失衡、政策搖擺，不再只是本國經(jīng)濟(jì)波動的源頭，而可能成為跨境資本避險浪潮的觸發(fā)器。制度信任的碎片化，正在加速金融全球化向制度分裂化演變。

她指出，在過去的十年中，全球經(jīng)濟(jì)高度依賴中央銀行協(xié)調(diào)應(yīng)對危機(jī)，但未來的穩(wěn)定將取決于各國財政系統(tǒng)的可持續(xù)性與結(jié)構(gòu)改革的決心。這是一場無法靠印鈔或加息來解決的挑戰(zhàn)。

最終，她將話題落回“制度錨定”這個宏觀命題之上：“當(dāng)規(guī)則失靈、市場失錨、貨幣受壓，我們必須承認(rèn)：真正的支點，不是資產(chǎn)，而是制度的可信度?！?/p>

她呼吁，各國必須攜手超越短周期博弈，著眼于制度框架的深層次更新。真正值得爭取的，不是表面穩(wěn)定的舊秩序，而是有共識、有彈性、有約束力的新規(guī)則、新信任與新平衡。

格奧爾基耶娃講的是全球系統(tǒng)重啟，我們必須問的是：下一輪資本錨重構(gòu)，誰值得信任？