要點：

●春節(jié)錯位CPI降幅收窄，內(nèi)生動力有待進(jìn)一步修復(fù)

●輸入性因素影響PPI降幅擴(kuò)大，政策刺激疊加調(diào)結(jié)構(gòu)PPI降幅緩慢收窄

●需求不足問題仍需重視，未來價格表現(xiàn)或有改善

內(nèi)容提要

2025年3月，CPI同比增長-0.1%，較2025年2月份上漲0.6個百分點；環(huán)比增長-0.4%，較2025年2月下降0.2個百分點，受春節(jié)錯位影響，本月CPI同比增速上漲明顯；一季度CPI同比增長-0.1%，較2024年同期下滑0.1個百分點，反映出當(dāng)前有效需求依然相對不足，政策有待進(jìn)一步發(fā)力。

2025年3月，PPI同比下跌2.5%，降幅較2月份擴(kuò)張0.3個百分點；環(huán)比下跌0.4%，降幅較1月份擴(kuò)張0.3個百分點，這主要受國際大宗商品價格下降的輸入性傳導(dǎo)影響，反映出當(dāng)前有效需求依然不足，經(jīng)濟(jì)壓力依然存在，疊加經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)，PPI增速依然底部徘徊，經(jīng)濟(jì)仍需進(jìn)一步刺激。

正文

春節(jié)錯位CPI降幅收窄，內(nèi)生動力有待進(jìn)一步修復(fù)

2025年3月，CPI同比增長-0.1%，較2025年2月上漲0.6個百分點；環(huán)比增長-0.4%，較2025年2月下降0.2個百分點。受春節(jié)錯位因素影響，本月CPI增速明顯上漲。

剔除春節(jié)因素影響，從一季度來看，一季度CPI同比增長-0.1%，較2024年同期下滑0.1個百分點，其中，食品價格增速上漲、非食品價格增速下滑，反映出當(dāng)前有效需求依然相對不足，政策有待進(jìn)一步發(fā)力。值得關(guān)注的是，較2024年同期，盡管一季度服務(wù)價格增速下滑0.8個百分點，但家庭服務(wù)價格增速上漲明顯，較2024年一季度上漲0.8個百分點。受穩(wěn)內(nèi)需、促消費影響，部分消費品、服務(wù)價格增速階段性下滑明顯，例如，家用器具、旅游價格增速均較2024年一季度有大幅下滑。

食品項中，從同比看，食品價格增長-1.4%，較前月上漲1.9個百分點，春節(jié)錯位因素使得食品價格增速上漲明顯。總體而言，食品項八大類價格同比分化（1漲、7跌、0持平），其中鮮菜同比幅度最大（-6.8%）；較上月同比變動分化（4正、4負(fù)、0不變），其中鮮菜同比變動最顯著（5.8%）。

從環(huán)比看，食品價格環(huán)比增速增長-1.4%，較前月下降0.9個百分點。受季節(jié)因素影響，冬季過去，3月氣溫逐漸回升，果蔬等食品供給增加的同時，食品運輸成本也較冬季下降，使得食品價格季節(jié)性下滑。其中，鮮菜價格環(huán)比下降5.1%，水果價格環(huán)比下降1.6%，豬肉價格環(huán)比下降4.4%。

總體而言，食品八大類價格環(huán)比普跌（0漲、6跌、2持平），其中鮮菜環(huán)比幅度最高（-5.1%），較上月環(huán)比變動分化（2正5負(fù)1不變），其中鮮果環(huán)比變動幅度最大（-3.4%）。

春節(jié)錯位因素影響非食品價格增速止跌反彈。2024年春節(jié)在2月份，使得2024年3月非食品價格增速顯著下滑，對本月形成低基數(shù)效應(yīng)，推動本月非食品價格同比上漲。

非食品項中，從同比看，非食品價格增長0.2%，較前月上漲0.3個百分點。其中，服務(wù)價格同比增長0.3%，較前月上漲0.7個百分點。

總體而言，非食品七大類價格同比普漲（4漲、3跌、0持平），其中其他用品及服務(wù)價格同比幅度最大（6.5%），較上月同比變動分化（3正3負(fù)1不變），其中教育文化和娛樂價格同比變動最明顯（-2.2%）。

從環(huán)比看，非食品價格環(huán)比增長-0.2%，較前月下降0.1個百分點。季節(jié)因素影響，非食品價格小幅下降，一方面，當(dāng)前是旅游淡季，3月出行旅游的人數(shù)減少，使得出行類相關(guān)價格下降，3月旅游、交通工具價格分別環(huán)比下降5.9%、0.4%；另一方面，3月務(wù)工人員增加，使得家庭服務(wù)價格季節(jié)性回落。

總體而言，非食品項七大類價格環(huán)比分化（3正、2負(fù)、2持平），其中生活用品及服務(wù)價格環(huán)比幅度最高（1.3%），較上月環(huán)比變動分化（2正、3負(fù)、2不變），其中生活用品及服務(wù)價格環(huán)比變動最顯著（1.4%）。

輸入性因素影響PPI降幅擴(kuò)大，政策刺激疊加調(diào)結(jié)構(gòu)PPI降幅緩慢收窄

2025年3月，PPI同比下跌2.5%，降幅較2月份擴(kuò)張0.3個百分點；環(huán)比下降-0.4%，降幅較2月份擴(kuò)張0.3個百分點，這主要受國際大宗商品價格下降的輸入性傳導(dǎo)影響，反映出當(dāng)前有效需求依然不足，經(jīng)濟(jì)壓力依然存在，疊加經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)，PPI增速依然底部徘徊，經(jīng)濟(jì)仍需進(jìn)一步刺激。

整體來看，一季度PPI同比下降2.3%，較2024年同期收窄0.4個百分點，PPI降幅有所收窄。其中，加工業(yè)價格增速走勢穩(wěn)定，降幅呈現(xiàn)出穩(wěn)定的逐月收窄態(tài)勢，反映出“兩新”政策效果顯著。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，一方面，房地產(chǎn)市場產(chǎn)能去化繼續(xù)，受其影響鋼鐵、煤炭等大宗商品需求相對收縮，大宗商品價格難以持續(xù)大幅上漲；另一方面，傳統(tǒng)產(chǎn)能去化的同時，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，使得有色、黑色金屬相關(guān)價格走勢相反。3月，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格同比下降10.0%，與之相對，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格則同比增長9.4%，反映出傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)走勢分化。

PPI同比下降2.5%，工業(yè)品價格增速依然處于歷史低位。當(dāng)前國際環(huán)境錯綜復(fù)雜，外部壓力不減，“穩(wěn)增長”政策仍需持續(xù)發(fā)力，企業(yè)內(nèi)生動力有待進(jìn)一步恢復(fù)，擴(kuò)內(nèi)需，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長走勢。

從同比看，3月PPI下跌2.5%，降幅較2月份收窄0.3個百分點。受國際大宗商品價格下降的輸入性影響，本月工業(yè)品價格增速進(jìn)一步下降。生產(chǎn)資料價格同比下降2.8%，降幅較前月擴(kuò)張0.2個百分點，其中采掘業(yè)、原材料、加工業(yè)價格同比增速分別上漲-2.0、-0.9、0.1個百分點；受國際環(huán)境和國內(nèi)家電促銷影響，生活資料價格同比下降1.5%，降幅較前月擴(kuò)張0.3個百分點，其中耐用消費品價格同比下降3.4%，降幅擴(kuò)張0.9個百分點。

從環(huán)比看，3月PPI環(huán)比增長-0.4%，降幅較前月擴(kuò)張0.3個百分點。外部環(huán)境趨緊疊加經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，生產(chǎn)資料價格環(huán)比增長-0.4%，降幅較前月擴(kuò)張0.2個百分點，其中采掘業(yè)價格環(huán)比波幅最為明顯；受國內(nèi)消費增速上漲與家電、汽車促消共同作用，生活資料價格環(huán)比增長-0.4%，降幅較前月擴(kuò)張0.4個百分點，其中食品價格環(huán)比降幅與前月持平，衣著價格小幅上漲，耐用消費品價格環(huán)比降幅擴(kuò)張1.0個百分點。

需求不足問題仍需重視，未來價格表現(xiàn)或有改善

CPI方面，受“穩(wěn)增長、促消費”政策影響，疊加2024年低基數(shù)效應(yīng)，或推動2025年CPI增速上行，但外部趨緊的國際環(huán)境依然沒有改變，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力不足，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力依然較大，就業(yè)、收入預(yù)期并未發(fā)生明顯改變，居民有效需求不足問題掣肘，使得未來居民消費價格難以快速大幅上漲，2025年CPI增速或小幅上漲，但仍處于歷史相對低位。

PPI方面，2025年全球或迎降息潮，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，帶動大宗商品價格上漲，疊加低基數(shù)效應(yīng)，或推動2025年P(guān)PI增速上行，但中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力猶存，企業(yè)內(nèi)生動力不足，工業(yè)有效需求有待刺激，房地產(chǎn)市場產(chǎn)能去化猶在，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)，2025年P(guān)PI增速或小幅上漲。

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心簡介：

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟(jì)波動和經(jīng)濟(jì)增長、宏觀調(diào)控理論與實踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國經(jīng)濟(jì)改革實踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應(yīng)該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過猛，這一建議得到了國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個月后十九大報告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點完全一致。（4）關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測算，認(rèn)為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟(jì)增長速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國經(jīng)濟(jì)的實踐也證明了他們的這一測算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們在2007年就開始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文《新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控》（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財政局委托設(shè)計了北京市地鐵運營的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個月度電子刊物，由北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對重點事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟(jì)增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經(jīng)濟(jì)運行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運行分析和預(yù)測報告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟(jì)運行的系列分析和預(yù)測報告，尤其是本中心的預(yù)測報告在預(yù)測精度上在全國處于領(lǐng)先地位。

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