近日，公司披露了2024年年報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.73億元，同比下降4.16%；歸母凈利潤(rùn)5.14億元，同比下降3.07%；扣非后歸母凈利潤(rùn)5.03億元，同比下降5.12%；公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流也由上年的4.7億元降至3.38億元，降幅達(dá)28%。

根據(jù)千禾味業(yè)此前制定的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2024年?duì)I收、凈利潤(rùn)（扣非后的歸母凈利潤(rùn)）目標(biāo)是，在2021年的基礎(chǔ)上分別增長(zhǎng)不低于89%、201%，即36.38億元、6.56億元，均未達(dá)標(biāo)。

營(yíng)收、利潤(rùn)雙降，千禾味業(yè)依然不吝分紅。

公告顯示，公司計(jì)劃向全體股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅，每10股分配現(xiàn)金5元（含稅），擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約5.14億元（含稅），占?xì)w母凈利潤(rùn)的99.94%。

其中過(guò)半分紅將會(huì)流入創(chuàng)始人家族。截至去年末，創(chuàng)始人家族成員伍超群、伍建勇、伍學(xué)明為千禾味業(yè)第一、二、三的股東，持股比例分別為40.67%、9.16%、0.79%，合計(jì)持股超50%。

醬油食醋收入波動(dòng)

作為一家調(diào)味品企業(yè)，公司收入主要靠醬油、食醋等產(chǎn)品售賣而來(lái)。

2024年，千禾味業(yè)醬油產(chǎn)品銷售45.32萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.27%；收入19.64億元，同比下降3.75%。銷量上漲收入?yún)s下降，華創(chuàng)證券研報(bào)指出，其醬油產(chǎn)品價(jià)盤(pán)下降明顯，降幅5%。

醬油產(chǎn)品其實(shí)一直是公司業(yè)績(jī)支柱，近年來(lái)持續(xù)貢獻(xiàn)六成以上營(yíng)收，且上市以來(lái)均保持正增長(zhǎng)，發(fā)展勢(shì)頭良好。這也是醬油自2016年后首次出現(xiàn)營(yíng)收下滑。

2023年的高基數(shù)是影響業(yè)績(jī)下滑的因素之一。最近幾年，千禾味業(yè)憑借零添加特色，“吃”到了海天醬油添加劑“雙標(biāo)”事件紅利，醬油收入從2021年的超11億元躍升至次年的超15億元，再到2023年的超20億元，業(yè)績(jī)大幅上漲。

另一方面，隨著添加劑事件影響漸消，且海天、李錦記等同行加速布局零添加產(chǎn)品，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，千禾味業(yè)醬油售賣也受到影響。

為了應(yīng)對(duì)這些問(wèn)題，公司去年積極進(jìn)行調(diào)整。國(guó)泰君安研報(bào)顯示，2024年，千禾味業(yè)為根除低價(jià)產(chǎn)品對(duì)品牌的不利影響，主動(dòng)下架零售價(jià)7元的超低價(jià)零添加產(chǎn)品，將營(yíng)銷主要精力聚焦在9.9元產(chǎn)品上。

報(bào)告期內(nèi)，其還推出多款高端高品質(zhì)產(chǎn)品，如千禾濃香醬油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾擠擠瓶蠔油、千禾零添加減鹽醬油等。常規(guī)而言，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出高端產(chǎn)品，會(huì)拉動(dòng)銷售均價(jià)上漲，但從去年醬油噸價(jià)下滑5%來(lái)看，其高端化調(diào)整暫未取得明顯成效。

千禾味業(yè)第二大品類食醋的銷售噸價(jià)同樣有所下滑。

去年該產(chǎn)品售賣11.46萬(wàn)噸，同比下降9.5%；收入3.7億元，同比下降12.52%，降幅大于醬油；噸價(jià)也相應(yīng)下滑3%。這也是上市以來(lái)食醋品類首次收入下滑。

有分析認(rèn)為，食醋業(yè)務(wù)表現(xiàn)弱于醬油主要因?yàn)橄M(fèi)力疲軟背景下，食醋剛需屬性弱于醬油。

“大本營(yíng)”失速

2024年，千禾味業(yè)還對(duì)渠道端“動(dòng)刀”。

公司主要采取“經(jīng)銷為主+直銷為輔”的雙組合銷售模式，報(bào)告期內(nèi)，為提升渠道競(jìng)爭(zhēng)力，千禾味業(yè)加強(qiáng)對(duì)經(jīng)銷商調(diào)整優(yōu)化，全年新增經(jīng)銷商770個(gè)，減少了704個(gè)，凈增66個(gè)至3316個(gè)。

這一擴(kuò)張步伐已有明顯放緩。

拉長(zhǎng)時(shí)間線看，2020年—2023年，千禾味業(yè)經(jīng)銷商數(shù)量分別為1404個(gè)、1791個(gè)、2230個(gè)、3250個(gè)，對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)387個(gè)、439個(gè)、1020個(gè)，逐年上漲。截至2025年第一季度，公司經(jīng)銷商數(shù)量已降至3282個(gè)，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

渠道端的調(diào)整短期內(nèi)也會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。2024年，千禾味業(yè)線上收入同比下滑4.89%，線下同比下滑4%，雙渠道承壓。

細(xì)分來(lái)看，2024年減少的704個(gè)經(jīng)銷商里，有312個(gè)屬于西部區(qū)域。該區(qū)域年內(nèi)僅增加211個(gè)經(jīng)銷商，凈減少101個(gè)，也是所有區(qū)域里唯一總數(shù)下滑的。

收入降幅也是所有區(qū)域里最大的。

2024年，千禾西部區(qū)域營(yíng)收從上年的12.29億元降至11.2億元，下滑8.89%，五個(gè)大區(qū)降幅最大，占總營(yíng)收的比重超36%。西部地區(qū)作為公司“大本營(yíng)”，2019年、2020年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度還在50%以上，隨著全國(guó)化推進(jìn)，占比逐漸下降，但依然是業(yè)績(jī)重鎮(zhèn)。

該區(qū)域失速也意味著，千禾味業(yè)在“大本營(yíng)”的品牌影響力和產(chǎn)品認(rèn)可度或有下降。另外，除南部區(qū)域外，其他區(qū)域營(yíng)收也在下滑。

公司營(yíng)收罕見(jiàn)下滑，但投入的宣傳推廣費(fèi)還在上漲。

2024年，其銷售費(fèi)用為4.23億元，同比上漲7.94%；銷售費(fèi)用率也增長(zhǎng)1.5個(gè)百分點(diǎn)至13.76%，投放轉(zhuǎn)化率不高。其中，促銷及廣告宣傳費(fèi)從上年的1.54億元增至1.66億元。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)走高

千禾味業(yè)產(chǎn)品動(dòng)銷節(jié)奏放緩，存貨規(guī)模也有所上漲。

2024年，公司存貨規(guī)模從上年的7.49億元升至8.93億元，上漲19.23%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從120天增至153天，庫(kù)存積壓壓力加大，運(yùn)營(yíng)效率降低。

相比同行而言這一周期較長(zhǎng)，“行業(yè)一哥”海天味業(yè)2024年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為54.63天，較上年的56.27天有所下降，平均不到兩個(gè)月就能夠完成從存貨投入到生產(chǎn)再到出庫(kù)銷售的一個(gè)完整循環(huán)；恒順醋業(yè)2024年前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為66.45天；ST加加2024年前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為133.73天。

去年9月的中期業(yè)績(jī)會(huì)上，就有投資者質(zhì)疑，走訪商超發(fā)現(xiàn)，千禾的產(chǎn)品生產(chǎn)日期普遍較早，不少是2024年初甚至2023年底生產(chǎn)的，是不是經(jīng)銷商去庫(kù)存面臨較大壓力？

轉(zhuǎn)入2025年，還在調(diào)整階段的千禾又添了“新煩惱”。

年初，公司陷入食安風(fēng)波，又被消費(fèi)者質(zhì)疑“千禾0”產(chǎn)品是否真的“零添加”，引發(fā)負(fù)面輿情。

另外，3月國(guó)家新規(guī)明確，預(yù)包裝食品不得使用“不添加”“零添加”等用語(yǔ)對(duì)食品配料進(jìn)行特別強(qiáng)調(diào)。這對(duì)以“零添加”為核心賣點(diǎn)的千禾味業(yè)來(lái)說(shuō)，也是不小的挑戰(zhàn)，兩年過(guò)渡期內(nèi)更換包裝的成本及如何重塑品牌認(rèn)知、找到新的產(chǎn)品亮點(diǎn)，都是其需要面對(duì)的問(wèn)題。

來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)